Analyse du Marché Obligataire en Chine : Réactions des Autorités Face à la Volatilité Économique
Introduction
À Shanghai, les obligations souveraines à long terme de la Chine connaissent une forte hausse, les investisseurs cherchant à se protéger contre un ralentissement économique et des marchés boursiers instables. Cette tendance a entraîné une chute des rendements à des niveaux historiquement bas, suscitant des inquiétudes parmi les autorités qui commencent à réagir.
Mesures Prises par les Autorités
Avertissements sur les Risques de Marché
Depuis mars, la Banque Populaire de Chine (PBOC) a émis des avertissements concernant les risques associés au marché, en particulier lorsque le rendement des obligations à 30 ans tombe en dessous de 2,5 %. Une baisse des rendements indique une augmentation des prix des obligations. En juin, le gouverneur Pan Gongsheng a souligné la nécessité pour la Chine de résoudre les problèmes ayant conduit à l’effondrement de la Silicon Valley Bank aux États-Unis, qui a subi d’importantes pertes sur son portefeuille obligataire en raison de la hausse des taux à court terme et des demandes de liquidités de ses déposants. Il a également mentionné que la banque centrale s’efforcera de maintenir une courbe de rendement normale, où les taux à long terme sont supérieurs aux taux à court terme.
Interventions sur le Marché Obligataire
La PBOC a annoncé que le trading d’obligations ferait partie de son programme de politique monétaire. En août, elle a signalé une augmentation des opérations d’achat et de vente sur le marché ouvert. Bien qu’il ne soit pas clair si la PBOC a vendu des obligations directement, des banques d’État ont été de gros vendeurs d’obligations à 10 et 30 ans après que les rendements aient chuté à des niveaux records début août, selon des traders et des données.
Restrictions sur les Fonds Obligataires
Les régulateurs chinois ont pris des mesures pour limiter la durée des nouveaux fonds obligataires, dans une tentative apparente de réduire les investissements dans les obligations à long terme. L’approbation de nouveaux fonds a ralenti, sans aucune nouvelle approbation pendant près de deux mois jusqu’au 13 août. En juillet, la PBOC a également réduit les exigences de garantie pour les prêts du mécanisme de prêt à moyen terme (MLF) aux banques, permettant ainsi à ces dernières de détenir moins d’obligations à long terme.
Contrôles Accrus sur les Activités de Trading
En août, l’autorité de régulation des valeurs mobilières de Chine a ordonné à certaines sociétés de courtage d’examiner leurs activités de trading obligataire. La PBOC a également annoncé des tests de résistance et des exigences de reporting accrues pour les portefeuilles obligataires des institutions. De plus, un journal affilié à la banque centrale a publié des avertissements stipulant que les comptes de trading ne doivent pas être empruntés ou transférés, et les régulateurs ont lancé une enquête sur l’activité de marché de certaines banques régionales. La PBOC avait déjà interrogé certaines banques régionales sur leurs investissements obligataires en juillet et mars.
Impact sur le Marché
Les rendements ont tendance à augmenter chaque fois que les autorités laissent entendre qu’elles pourraient intervenir sur le marché ou vendre des obligations. Cependant, ils restent proches de niveaux historiquement bas, et les investisseurs estiment qu’il sera difficile de freiner la hausse des prix des obligations tant que l’économie continuera à stagner.
